【財(cái)經(jīng)分析】鉑鈀交替領(lǐng)漲商品市場！貴金屬板塊資金輪動(dòng)帶來鉑族金屬價(jià)值重估機(jī)遇期

新華財(cái)經(jīng)北京12月16日電（記者 王小璐） 繼黃金、白銀屢創(chuàng)新高之后，鉑族金屬接力成為市場焦點(diǎn)。近兩個(gè)交易日，國內(nèi)鉑鈀攜手走強(qiáng)，交替領(lǐng)漲商品市場。

行情方面，鉑期貨主力合約在前一交易日強(qiáng)勢漲停之后，16日再漲超2%；而鈀期貨主力合約在前一交易日漲超4.7%之后，16日再度收漲4.73%，攜手鉑期貨刷新上市以來新高。而在海外市場，16日電子盤中，NYMEX鉑金主力合約也創(chuàng)出2011年以來新高。

圖為NYMEX鉑金主力合約走勢日K線圖

盡管年內(nèi)鉑鈀價(jià)格已經(jīng)收錄了較大漲幅，但在分析人士看來，在宏觀“東風(fēng)”未止的當(dāng)下，鉑族金屬正迎來一輪價(jià)值重估的機(jī)遇期，尤其是鉑金在多元需求支撐下或?qū)⑦M(jìn)一步上行；相對而言，鈀金則可能面臨供強(qiáng)需弱的挑戰(zhàn)。

宏觀與基本面共振 鉑鈀期貨價(jià)格大幅走高

在市場分析人士看來，鉑、鈀本次上漲是宏觀預(yù)期與現(xiàn)貨基本面緊張雙重因素共振的結(jié)果。

“美聯(lián)儲貨幣政策寬松預(yù)期加強(qiáng)是近期鉑鈀價(jià)格上漲主要邏輯?！饼R盛期貨貴金屬高級分析師劉旭峰表示，此次美聯(lián)儲12月議息會(huì)議除降息25個(gè)基點(diǎn)之外，還宣布啟動(dòng)400億美元的RMP短期國債購買，此舉意味著美聯(lián)儲貨幣政策寬松節(jié)奏加快。此外由于近期美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)韌性，市場預(yù)計(jì)美國四季度經(jīng)濟(jì)增速為3.6%，“降息+軟著陸”組合預(yù)期提振鉑鈀工業(yè)需求。

圖為國內(nèi)鉑期貨主力合約走勢日K線圖

現(xiàn)貨市場的緊張狀況同樣為鉑價(jià)上漲提供了支撐。據(jù)國信期貨首席分析師顧馮達(dá)介紹，鉑金市場已連續(xù)第三年進(jìn)入供需緊平衡狀態(tài)。在供應(yīng)端，主要礦山產(chǎn)能增長有限，部分產(chǎn)區(qū)還面臨生產(chǎn)擾動(dòng)；需求端，雖然傳統(tǒng)汽車催化劑領(lǐng)域受到電動(dòng)車發(fā)展的結(jié)構(gòu)性影響，但鉑載量要求的提高、氫能產(chǎn)業(yè)進(jìn)程的推進(jìn)，以及在化工、醫(yī)療等工業(yè)領(lǐng)域的穩(wěn)定應(yīng)用，仍為其需求提供了多元支撐。

中信期貨分析師王雨欣進(jìn)一步指出，截至12月12日，鉑金1個(gè)月租賃利率已上升至14.12%的高位，這直接反映了現(xiàn)貨市場供應(yīng)的緊俏。

“當(dāng)前地緣問題是鈀金供應(yīng)的關(guān)鍵擾動(dòng)因素”，王雨欣表示，美國商務(wù)部正在對從俄羅斯進(jìn)口的未鍛造鈀進(jìn)行調(diào)查，調(diào)查報(bào)告仍未發(fā)布，導(dǎo)致其他地區(qū)鈀金供應(yīng)出現(xiàn)階段性收緊。

板塊資金輪動(dòng)帶來鉑鈀補(bǔ)漲 但需關(guān)注未來基本面的分化

在黃金、白銀價(jià)格飆升后，鉑族金屬是否也迎來了價(jià)值重估的機(jī)遇？

有分析認(rèn)為，鉑、鈀大漲可視為貴金屬板塊內(nèi)部明顯的資金輪動(dòng)現(xiàn)象。在顧馮達(dá)看來，在白銀價(jià)格前期連續(xù)大幅上漲、屢創(chuàng)新高之后，部分資金開始尋找板塊內(nèi)其他具備類似屬性且相對漲幅滯后的品種進(jìn)行配置。鉑金與鈀金同樣兼具貴金屬的金融屬性與廣泛的工業(yè)應(yīng)用場景，自然成為資金流向的下一目標(biāo)。這種輪動(dòng)既反映了市場在寬松預(yù)期與避險(xiǎn)情緒背景下對貴金屬板塊的整體看好，也體現(xiàn)了資金在板塊內(nèi)部追求相對價(jià)值與安全邊際的配置行為。

圖為國內(nèi)鈀金屬主力合約走勢日K線圖

不過，分析人士也提示，從基本面角度來看，鉑、鈀的供需結(jié)構(gòu)或有所分化。據(jù)王雨欣介紹，長期來看，鉑金供給集中度高導(dǎo)致擾動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)存在，需求在工業(yè)和投資端的帶動(dòng)下將穩(wěn)步擴(kuò)張，同時(shí)“降息+軟著陸”組合將進(jìn)一步放大鉑金遠(yuǎn)期價(jià)格彈性。

賀利氏貴金屬也在《2026年貴金屬預(yù)測報(bào)告》中提到，目前鉑金租賃利率預(yù)計(jì)仍然偏高。一旦盤整期結(jié)束，預(yù)計(jì)價(jià)格將進(jìn)一步上升。另從需求的結(jié)構(gòu)上來看，雖然隨著電動(dòng)車市場份額提升，汽車行業(yè)的鉑金需求可能下降，但首飾需求有望帶來上行空間。

相比之下，鈀基本面存在供強(qiáng)需弱的預(yù)期，使得鈀價(jià)格的基本面支撐較弱。賀利氏貴金屬該報(bào)告同時(shí)指出，全球鈀金需求預(yù)計(jì)略有下降，鈀金市場過剩可能擴(kuò)大。這主要是因?yàn)椋S著電動(dòng)汽車減少對汽車催化劑的需求，雖然其他工業(yè)需求小幅增加將抵消部分汽車催化劑需求的下降，但在供應(yīng)端鈀金的礦產(chǎn)供應(yīng)預(yù)計(jì)略有上升，且較高的回收率也可能推動(dòng)再生供應(yīng)進(jìn)一步增長。該機(jī)構(gòu)也表示，如果鉑金價(jià)格重新上漲，鈀金價(jià)格也可能隨之走高。

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編輯：吳鄭思

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