常態(tài)化退市機(jī)制顯效 資本市場(chǎng)良性生態(tài)正在形成

新華財(cái)經(jīng)北京8月13日電 *ST高鴻涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所將依法啟動(dòng)退市程序；*ST天茂擬以股東會(huì)決議方式主動(dòng)終止公司股票上市……常態(tài)化退市機(jī)制持續(xù)顯效，多家A股上市公司近期發(fā)布退市風(fēng)險(xiǎn)警示公告。

截至8月12日，今年以來(lái)在A股市場(chǎng)宣布退市的公司已達(dá)30家，重大違法類退市、主動(dòng)退市等案例不斷涌現(xiàn)。市場(chǎng)人士認(rèn)為，在多元化退市進(jìn)程中，“能上能下”“有進(jìn)有退”的資本市場(chǎng)良性生態(tài)正在形成。在加快推動(dòng)新一輪資本市場(chǎng)深改過程中，常態(tài)化退市機(jī)制將得到鞏固深化，多元化退出渠道進(jìn)一步暢通，“退市不免責(zé)”觀念將深入人心，退市過程中的投資者保護(hù)制度也有望加快完善。

重大違法強(qiáng)制退市舉措效果顯著

今年以來(lái)，上市公司觸及退市的情形種類明顯增多，退市結(jié)構(gòu)日趨多元化。截至8月12日，今年以來(lái)，觸及重大違法退市指標(biāo)的A股上市公司有10家，交易類退市9家，財(cái)務(wù)類退市9家，規(guī)范類退市1家，主動(dòng)退市5家。剔除重復(fù)部分進(jìn)行統(tǒng)計(jì)，今年以來(lái)在A股市場(chǎng)宣布退市的公司已達(dá)30家。

具體來(lái)看，主動(dòng)退市案例不斷增加。除了兩起吸收合并主動(dòng)退市案例外，中航產(chǎn)融、玉龍股份等公司也主動(dòng)退市，另有其他主動(dòng)退市案例仍在路上。

資深市場(chǎng)人士桂浩明認(rèn)為，市場(chǎng)化吸收合并有望迎來(lái)突破并成為上市公司主動(dòng)退市方式之一。桂浩明說(shuō)，即使是公司主動(dòng)退市，若后續(xù)發(fā)現(xiàn)違法違規(guī)行為，仍需對(duì)投資者進(jìn)行賠償，以切實(shí)保護(hù)投資者利益。

重大違法強(qiáng)制退市舉措效果顯著。2024年退市新規(guī)實(shí)施以來(lái)，觸及重大違法退市指標(biāo)的公司明顯增多。因觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，錦州港于7月25日終止上市。公司公告顯示，2022年至2024年，公司通過虛假貿(mào)易業(yè)務(wù)及跨期確認(rèn)港口包干作業(yè)費(fèi)收入等方式虛增利潤(rùn)，2022年年報(bào)、2023年年報(bào)、2024年一季報(bào)存在虛假記載。2024年11月1日，公司公告收到證監(jiān)會(huì)行政處罰決定書，認(rèn)定公司2018年至2021年年度報(bào)告虛假記載。此外，公司2020年至2023年年度報(bào)告連續(xù)4年存在虛假記載，上交所依規(guī)決定終止公司股票上市。

7月以來(lái)，還有多家公司因觸及財(cái)務(wù)類強(qiáng)制退市被摘牌。其中，中程退、退市九有均于7月21日摘牌，兩家公司均在去年被實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示，今年仍未解決相關(guān)問題，不符合撤銷退市風(fēng)險(xiǎn)警示條件。

交易類退市已是A股常態(tài)化退出方式。交易類退市反映出市場(chǎng)化優(yōu)勝劣汰機(jī)制對(duì)于績(jī)差風(fēng)險(xiǎn)公司的約束力不斷增強(qiáng)，投資者風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不斷提高。其中，*ST吉藥、*ST嘉寓、*ST東方、*ST旭藍(lán)等公司因股價(jià)低于1元終止上市；*ST大藥、*ST博信和*ST美訊則因市值低于5億元終止上市。

“在‘1元退市’壓力下，不少股價(jià)在1元附近的上市公司采取多種方式自救。但一些‘1元退市’股存在不同程度的經(jīng)營(yíng)惡化、違規(guī)占用擔(dān)保、資不抵債等問題，已不具備持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力?！?元退市’股不進(jìn)入退市整理期交易，而是被直接摘牌，投資者應(yīng)審慎判斷?！蹦祥_大學(xué)金融學(xué)教授田利輝說(shuō)。

“退市不免責(zé)”

近年來(lái)，隨著退市常態(tài)化的推進(jìn)，退市公司數(shù)量逐漸增多，監(jiān)管部門強(qiáng)調(diào)對(duì)于違法違規(guī)行為“退市不免責(zé)”，強(qiáng)化投資者賠償救濟(jì)，力求實(shí)現(xiàn)“退得下”“退得穩(wěn)”。

堅(jiān)持“退市不免責(zé)”，有關(guān)部門對(duì)退市公司及責(zé)任人的違法違規(guī)問題一追到底。

例如，已退市的越博動(dòng)力近日收到證監(jiān)會(huì)行政處罰事先告知書，因財(cái)務(wù)造假，證監(jiān)會(huì)擬對(duì)越博動(dòng)力及相關(guān)責(zé)任人員給予警告，處以合計(jì)3080萬(wàn)元罰款，對(duì)其中兩名主體采取8年至10年證券市場(chǎng)禁入措施，并擬對(duì)兩名配合造假主體一并嚴(yán)肅追責(zé)。

再如，河北證監(jiān)局6月對(duì)已退市的東旭光電及其控股股東東旭集團(tuán)等相關(guān)主體證券違法行為依法作出行政處罰。

清華大學(xué)國(guó)家金融研究院院長(zhǎng)田軒認(rèn)為，近期多宗案例釋放出“退市不免責(zé)”的明確信號(hào)，即在強(qiáng)化退市執(zhí)行力度、全面重塑市場(chǎng)和監(jiān)管生態(tài)、促進(jìn)資本市場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的同時(shí)，需加強(qiáng)后續(xù)配套追責(zé)和處罰機(jī)制并嚴(yán)格執(zhí)行。尤其是對(duì)上市公司及高管的違法違規(guī)行為，要堅(jiān)持“零容忍”，堅(jiān)決全面查處、從實(shí)查辦，加大對(duì)不法獲利者的處罰力度，大幅提高證券違法犯罪成本，對(duì)市場(chǎng)形成有力震懾。

相關(guān)部門還加大行政、民事、刑事立體化追責(zé)力度，強(qiáng)化行政監(jiān)管、行政審判、行政檢察之間的高效協(xié)同。

證監(jiān)會(huì)最新披露的一則案例顯示，*ST高鴻涉嫌觸及重大違法強(qiáng)制退市情形，深交所將依法啟動(dòng)退市程序。對(duì)于可能涉及的犯罪線索，證監(jiān)會(huì)將堅(jiān)持應(yīng)移盡移的工作原則，嚴(yán)格按照刑法、《最高人民檢察院公安部關(guān)于公安機(jī)關(guān)管轄的刑事案件立案追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定（二）》的規(guī)定移送公安機(jī)關(guān)。

“公司即便退市，也必須為侵害投資者合法權(quán)益的行為擔(dān)責(zé)?！敝袊?guó)人民大學(xué)法學(xué)院教授劉俊海建議，在加大行民刑追責(zé)力度的同時(shí)，應(yīng)以更大力度適時(shí)提起公益訴訟。

投資者賠償救濟(jì)機(jī)制有望優(yōu)化

市場(chǎng)人士認(rèn)為，在加快推動(dòng)新一輪資本市場(chǎng)深改過程中，常態(tài)化退市機(jī)制有望進(jìn)一步鞏固。

著眼于“退得下”“退得穩(wěn)”，健全退市過程中的投資者賠償救濟(jì)機(jī)制工作有望持續(xù)優(yōu)化。最高人民法院、證監(jiān)會(huì)5月15日印發(fā)的《關(guān)于嚴(yán)格公正執(zhí)法司法服務(wù)保障資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見》提出，上市公司退市，投資者因虛假陳述等違法行為造成損失的，可以依法提起民事賠償訴訟。

田軒建議，應(yīng)進(jìn)一步推動(dòng)特別代表人訴訟常態(tài)化，完善吹哨人制度、健全民事賠償機(jī)制，推動(dòng)更多證券特別代表人訴訟、先行賠付、當(dāng)事人承諾等典型案例落地。同時(shí)，暢通多元化維權(quán)通道，降低維權(quán)成本，完善投資者補(bǔ)償機(jī)制，進(jìn)一步保障中小投資者合法權(quán)益。

投資者保護(hù)關(guān)口有望進(jìn)一步前移。3月發(fā)布實(shí)施的《上市公司監(jiān)管指引第11號(hào)——上市公司破產(chǎn)重整相關(guān)事項(xiàng)》要求上市公司對(duì)是否存在重大違法退市風(fēng)險(xiǎn)、資金占用違規(guī)擔(dān)保、信息披露或規(guī)范運(yùn)作重大缺陷進(jìn)行自查并披露。

上海久誠(chéng)律師事務(wù)所律師許峰表示，上述舉措將明確公司重整預(yù)期，避免一些投資者被明顯不具備上市公司重整可能性的概念誤導(dǎo)，讓投資者真正成為“主動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理者”。

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編輯：王媛媛

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