【新華解讀】全球貨幣政策開(kāi)始分化：發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體堅(jiān)持克制 多家新興經(jīng)濟(jì)體選擇降息

新華財(cái)經(jīng)北京8月2日電（記者 翟卓）7月份，全球外匯市場(chǎng)大事不斷，雖然關(guān)稅問(wèn)題似乎已在向好發(fā)展，各國(guó)央行仍然不敢掉以輕心。

期間，由美聯(lián)儲(chǔ)領(lǐng)銜，歐央行、澳聯(lián)儲(chǔ)、日本央行等如期“按兵不動(dòng)”，俄羅斯、土耳其、馬來(lái)西亞等國(guó)央行則毅然降息。面對(duì)各自經(jīng)濟(jì)的不同癥結(jié)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體之間的貨幣政策路徑分化逐漸顯現(xiàn)。

而隨著美國(guó)確定新的“對(duì)等關(guān)稅”稅率，各國(guó)的貨幣政策走勢(shì)又將何去何從？眼下不僅市場(chǎng)觀點(diǎn)較難統(tǒng)一，不少央行內(nèi)部也出現(xiàn)分歧。

發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行繼續(xù)謹(jǐn)慎觀望

7月，外部風(fēng)險(xiǎn)擾動(dòng)依舊，多家發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行一致按下降息的“暫停鍵”。

按時(shí)間順序看，8日，澳洲聯(lián)儲(chǔ)率先意外暫停降息，以應(yīng)對(duì)全球經(jīng)濟(jì)不確定性高企。貨幣政策委員會(huì)認(rèn)為，考慮到年內(nèi)已經(jīng)降息50個(gè)基點(diǎn)，且國(guó)家經(jīng)濟(jì)狀況大致符合預(yù)期，當(dāng)前可以等待更多信息來(lái)確認(rèn)通脹率是否有望降至2.5%左右穩(wěn)定運(yùn)行。

不過(guò)從此次會(huì)議決議是以6票贊成、3票反對(duì)通過(guò)的情況來(lái)看，委員會(huì)內(nèi)部對(duì)于是否應(yīng)進(jìn)一步寬松也存在分歧。此前市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)，包括此次在內(nèi)，年內(nèi)澳洲聯(lián)儲(chǔ)還將合計(jì)降息兩次，但本次的觀望決定也令這一路徑再添變數(shù)。

隨后，新西蘭聯(lián)儲(chǔ)及韓國(guó)央行分別終結(jié)了“六連降”“四連降”，于9日、10日宣布維持基準(zhǔn)利率在3.25%、2.5%不變，符合市場(chǎng)預(yù)期，并暗示后續(xù)降息空間仍存。

步入下旬，在內(nèi)部通脹基本達(dá)標(biāo)、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)溫和回升，外部歐美關(guān)稅談判仍懸而未決的背景之下，歐洲央行也暫?！鞍诉B降”以觀形勢(shì)演變。彼時(shí)市場(chǎng)曾預(yù)計(jì)，若8月1日前關(guān)稅談判無(wú)果、PMI回落，則9月份歐央行仍可能再降25個(gè)基點(diǎn)。

但隨著雙方27日達(dá)成關(guān)稅協(xié)議，美國(guó)將對(duì)歐盟輸美產(chǎn)品征收15%的關(guān)稅等，市場(chǎng)對(duì)歐央行將維持利率至年底不變的預(yù)期升溫。不過(guò)歐洲內(nèi)部雖松了一口氣但歡呼聲甚少，因?yàn)榇舜味惵孰m低于特朗普此前威脅的30%，但仍將明顯損害歐洲利益。

月末兩日，加拿大央行、美聯(lián)儲(chǔ)及日本央行密集宣布了利率決議，分別為連續(xù)第三次、第五次、第四次會(huì)議保持利率穩(wěn)定，均符合市場(chǎng)的廣泛預(yù)期。

如面對(duì)美加貿(mào)易緊張局勢(shì)，加拿大央行如期保持謹(jǐn)慎，并在30日發(fā)布的聲明中強(qiáng)調(diào)，若經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步走弱、通脹壓力受控，仍可能進(jìn)一步降息。次日美方宣布，自8月1日起將加拿大輸美商品關(guān)稅稅率從25%上調(diào)至35%；加總理稱對(duì)美方此舉感到失望。加央行的下次議息會(huì)議已定在9月17日舉行，市場(chǎng)對(duì)此保持密切關(guān)注。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間30日晚，美聯(lián)儲(chǔ)亦宣布維持利率目標(biāo)區(qū)間不變，不過(guò)在12位理事中，由特朗普任命的沃勒和鮑曼投下了反對(duì)票，更傾向降息25個(gè)基點(diǎn)，這也是30多年來(lái)首次出現(xiàn)2名理事反對(duì)貨幣政策決議的情況，凸顯出美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部分歧加大。

再結(jié)合當(dāng)日發(fā)布的會(huì)議聲明及美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾的發(fā)言，東方金誠(chéng)研究發(fā)展部高級(jí)副總監(jiān)白雪認(rèn)為，此次會(huì)議的總體基調(diào)仍然較為中性，美聯(lián)儲(chǔ)并未改變降息這一大方向，但要確認(rèn)的是，待觀察到關(guān)稅對(duì)通脹的沖擊完全反映后再實(shí)施降息。

當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)后續(xù)的降息路徑也存在分歧。部分觀點(diǎn)認(rèn)為，鑒于未來(lái)幾個(gè)月關(guān)稅的通脹效應(yīng)將進(jìn)一步顯現(xiàn)，9月或難以降息；中信證券海外研究聯(lián)席首席分析師李翀等則提到，由于“關(guān)稅通脹是一次性的”是鮑威爾當(dāng)前認(rèn)為的合理基準(zhǔn)情形，疊加美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)弱于去年，利率政策應(yīng)減少限制性，9月或?qū)⒃俣冉迪ⅰ?/p>

31日，日本央行將隔夜拆借利率繼續(xù)錨定在0.5%，雖然會(huì)后日本央行行長(zhǎng)植田和男并未對(duì)今后加息做出指引，但鑒于央行大幅上調(diào)了對(duì)未來(lái)兩年的通脹預(yù)期，且幅度超出市場(chǎng)預(yù)期，有觀點(diǎn)認(rèn)為，日本央行在10月會(huì)議中加息的可能性仍然存在。而稍早前，美日之間已達(dá)成貿(mào)易協(xié)議，美國(guó)對(duì)日本關(guān)稅稅率為15%。

多家新興經(jīng)濟(jì)體央行聚焦提振經(jīng)濟(jì)

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體央行謹(jǐn)慎觀望不同的是，7月內(nèi)，多家新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體央行紛紛降息以提振經(jīng)濟(jì)。

按時(shí)間順序看，馬來(lái)西亞央行率先于9日降息25個(gè)基點(diǎn)，將隔夜政策利率從3%降至2.75%，這既是該國(guó)近兩年來(lái)首次調(diào)整利率，也是5年內(nèi)的首次降息。據(jù)介紹，此次降息是馬來(lái)央行先發(fā)制人的措施，旨在保持經(jīng)濟(jì)在溫和通脹前景下穩(wěn)定增長(zhǎng)。就在7月7日，特朗普宣布將從8月1日起對(duì)該國(guó)征收25%的關(guān)稅。

7月中旬，考慮到國(guó)內(nèi)通脹相對(duì)較低、盧比匯率維持穩(wěn)定，印尼央行也宣布降息25個(gè)基點(diǎn)以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，將基準(zhǔn)的7天逆回購(gòu)利率下調(diào)至5.25%，為自去年9月以來(lái)的第四次降息。而往后看，印尼證券公司Mandiri Sekuritas預(yù)計(jì)，鑒于國(guó)內(nèi)需求或?qū)⒎啪?，印尼央行可能在年?nèi)再次降息25個(gè)基點(diǎn)。

而在通脹放緩之際，土耳其央行及俄羅斯央行也相繼宣布，將基準(zhǔn)利率大幅下調(diào)300個(gè)、200個(gè)基點(diǎn)至43%、18%，其中前者的行動(dòng)超出市場(chǎng)預(yù)期，也是自3月因金融與政治動(dòng)蕩短暫中斷寬松周期后，其再次重啟降息。

數(shù)據(jù)顯示，土耳其6月年通脹率已降至35%，顯著低于去年5月峰值（約75%）。土耳其央行24日發(fā)表聲明稱，6月通脹趨勢(shì)保持平穩(wěn)。央行正在密切監(jiān)測(cè)地緣政治形勢(shì)發(fā)展和貿(mào)易保護(hù)主義抬頭對(duì)通脹的潛在影響。而在經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)仍存挑戰(zhàn)的背景下，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，該國(guó)政策利率或?qū)⒃?月進(jìn)一步下調(diào)，并在年末降至約36%。

次日（25日）俄羅斯央行也如期降息，為連續(xù)第二次下調(diào)政策利率，并表明當(dāng)前通脹下行速度快于預(yù)期，同時(shí)國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)放緩。該行行長(zhǎng)納比烏林娜隨后指出，未來(lái)每次會(huì)議都可能降息，但也可能暫停，降息路徑將取決于通脹穩(wěn)定的程度等。分析師預(yù)計(jì)，明年該行的平均關(guān)鍵利率有望降至12%至13%區(qū)間。

至7月末，巴西央行雖然并未降息，而是在30日宣布將基準(zhǔn)利率維持在15%不變，但也同步確認(rèn)了加息周期已經(jīng)結(jié)束，而在此之前，該行曾連續(xù)7次上調(diào)基準(zhǔn)利率并多次表示，若經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)重大擾動(dòng)，該國(guó)可能自2026年起逐步下調(diào)利率。

而從消息面上看，特朗普已在7月30日、31日連續(xù)簽署兩份行政令，依據(jù)巴西副總統(tǒng)給出的數(shù)據(jù)，未來(lái)約35.9%的巴西輸美產(chǎn)品將被加征50%附加關(guān)稅。

31日，南非央行宣布將基準(zhǔn)回購(gòu)利率下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)至7.0%，為在3月份短暫暫停降息后的連續(xù)第二次下調(diào)利率；同時(shí)明確將通脹目標(biāo)錨定在3%，而自2017年以來(lái)，該央行始終以4.5%作為參考基準(zhǔn)。據(jù)南非央行行長(zhǎng)卡尼亞戈介紹，若錨定3%，中期內(nèi)仍有多達(dá)五次的降息空間，政策利率或?qū)⒔抵?%以下。

總體來(lái)看，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體與新興經(jīng)濟(jì)體間的貨幣政策走向分歧正逐漸顯現(xiàn)，同時(shí)也在一定程度上影響了國(guó)際投資者對(duì)二者資產(chǎn)的預(yù)期與策略。

受訪人士預(yù)計(jì)，在全球經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)、政策分化加劇之下，新興市場(chǎng)有望成為下半年最具吸引力的投資目的地之一。同時(shí)隨著美國(guó)增長(zhǎng)放緩、美元估值過(guò)高以及美國(guó)國(guó)際負(fù)債顯著累積等影響持續(xù)顯現(xiàn)，新興市場(chǎng)的貨幣也有望跑贏美元。

不過(guò)其也提示，未來(lái)市場(chǎng)走勢(shì)仍將取決于美聯(lián)儲(chǔ)政策路徑、地緣局勢(shì)演變及新興市場(chǎng)自身的經(jīng)濟(jì)韌性。投資者宜在把握結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)的同時(shí)，保持組合的靈活性與防御性，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)波動(dòng)。

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編輯：胡晨曦

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